高盛最新研究显示，在美联储持续加息背景下，黄金价格长期牛市趋势未受动摇。尽管10月可能再度加息，但机构仍坚定看好2027年底金价突破5400美元/盎司的预期。这一判断基于央行购金速度创五年新高、看涨期权持仓量显著上升等多重结构性支撑因素，揭示出黄金市场正在形成新的价值锚点。
央行购金速度创五年新高
全球主要央行对黄金的需求呈现爆发式增长，成为支撑金价的核心力量。据高盛Nowcast模型追踪显示，当前央行月度购金量达91吨（经季节性调整的三个月均值），较2022年平均17吨/月的历史水平激增5倍以上。这一加速趋势不仅体现在数据层面，更反映在政策动向中——俄罗斯央行资产被冻结事件触发的储备多元化需求已被证明是结构性转变而非周期性波动。
从产业意义看，央行购金正重塑黄金供需格局。高盛将2026-2027年央行购金假设由原先50吨/月（2026）和40吨/月（2027）的预测，上调至平均60吨/月。这种需求端的持续扩张，为金价提供了坚实的底部支撑，并推动机构将2027年底目标价维持在5400美元高位。值得注意的是，多家央行近期沟通中释放出对黄金的强烈兴趣，表明这一趋势具有持续性。
看涨期权持仓三倍于历史均值
黄金看涨期权市场呈现异常活跃态势，成为金价的重要推动力量。当前持仓量达到历史均值的三倍（约230万张未平仓合约），即便在美联储加息及鹰派表态后仍表现出强劲韧性。高盛认为这源于市场对G10国家财政可持续性的担忧，促使投资者将黄金视为宏观政策对冲工具。
这种期权需求带来的影响远超表面数据。测算显示，在当前持仓水平下，每增加100吨确信性需求，金价涨幅可达6.8%（正常条件仅2%）。这意味着做市商的对冲行为可能机械放大涨势，使实际价格显著高于基准预测。这种期权市场的杠杆效应，与央行购金形成的底部支撑形成共振，进一步强化了黄金牛市逻辑。
极端加息或致金价短期回调
尽管长期趋势明确，但高盛也提示需警惕短期波动风险。报告指出若美联储在年底前超预期再加息三次并推升终端利率至更高水平，可能导致宏观对冲需求部分平仓，叠加ETF净抛售影响，金价可能回落至4070美元/盎司附近。不过得益于央行持续购金支撑，2026年底有望恢复至4200美元/盎司。
更值得关注的是美国中期选举前的“候车室”效应。投机性资金往往在重大事件结果未明时将黄金作为避险资产，可能推升金价约5%（假设净持仓达历史高位）。但一旦选举尘埃落定，资金重新配置可能导致剧烈抛售——这一现象曾在2016年英国脱欧和2024年美国总统大选后多次上演。
当前黄金市场正经历结构性转变：央行购金与期权需求形成的双重支撑，叠加货币政策长期宽松预期，共同构筑起牛市基础。尽管短期存在波动风险，但高盛仍坚定看好金价突破5400美元/盎司的中长期目标，这一判断为投资者提供了明确的方向指引。
