大摩闭门会观点：港股短期流动性偏弱 A股仓位应转回 KOSPI指数明年年中或涨30%来源站：华尔街见闻
近期摩根士丹利在一周一度的宏观策略闭门会上释放出关键信号，其中国首席经济学家邢自强与首席股票策略师Laura Wang（王滢）对全球资产配置、AI产业影响及区域市场走势进行了深度剖析。两位专家指出，港股短期面临流动性偏弱压力但九月中下旬或现窗口期；A股因与全球周期关联度提升成为仓位调整重点方向；韩国KOSPI指数则被看好至明年年中上涨约30%。这一系列判断为当前资本市场提供了重要参考框架。
港股短期流动性偏弱与九月中下旬窗口期
摩根士丹利分析指出，港股短期内可能因全球资本流动变化及美国债务问题影响而承受流动性压力。邢自强强调，AI产业从商业周期升级至地缘政治竞赛阶段后，主权AI驱动的基建冗余将拉长投资周期，但天量融资需求与美元走弱趋势形成矛盾。当前美债收益率曲线陡峭化、美元指数承压等现象，可能对港股市场资金流向产生抑制作用。
不过，专家认为港股并非没有转机。九月中下旬或出现关键窗口期，届时多重因素可能共振：一方面中美科技限制政策若释放缓和信号将提振市场信心；另一方面国内宏观数据疲软背景下，政治局会议若推出财政支持措施将直接利好股市；此外，AI领域新一轮模型发布及功能上线集中在9月后，也将形成技术驱动的上涨动力。据公开信息显示，港股在7-8月已充分消化部分利空因素，当前估值水平具备修复空间。
A股仓位调整逻辑：全球周期关联度提升
摩根士丹利特别强调A股作为全球周期共振核心的重要性。Laura Wang指出，在本轮经济转型中，A股与全球超级周期的联动性显著增强——新质生产力相关板块在资本市场的表现往往领先于宏观经济增速。尽管6月底以来全球市场调整对A股造成冲击，但随着IPO发行节奏趋稳及流动性压力缓解，当前A股生态已明显改善。
从国际资本流动视角看，美国债务突破40万亿美元虽引发担忧，但摩根士丹利判断其对股票资产配置尚未形成实质性影响。企业端债务比例历史数据表明，即便AI产业带来巨额资本开支需求，美国大厂自由现金流仍保持相对健康水平；居民端按揭贷款锁定的长期低利率也有效控制了偿债压力。这种结构性支撑使全球高风险资产（如美股）并未出现明显抛售潮。
KOSPI指数展望及亚洲AI融资模式韧性分析
在区域市场配置建议方面，摩根士丹利对韩国资本市场给予高度关注。邢自强预测KOSPI指数到明年年中有望上涨约30%，主要基于三方面逻辑：一是韩国在全球AI产业链中的战略地位持续强化；二是其融资模式比美国更具抗风险能力——亚洲科技企业更多依赖自有现金流和银行贷款而非公开债券市场，对全球债市波动天然免疫；三是韩国政府正在推动的主权云建设将带来长期增长动能。
值得关注的是，亚洲在AI算力投资上的韧性与欧美形成对比。据邢自强分析，美国云厂商融资高度依赖债券市场（占比超55%），而中国及东南亚企业则通过银行信贷和内部资金支持实现扩张。这种差异使亚洲市场在当前全球债市分化背景下更具稳定性。例如韩国数据中心容量预计从2023年3.3千兆瓦激增至2035年的19千兆瓦，形成硬件设施与融资能力的双重保障。
目前A股IPO发行高峰已过，流动性压力逐步缓解；港股则在九月中下旬可能迎来新的布局窗口。摩根士丹利建议投资者保持战略定力，在全球资本再配置趋势中把握结构性机会——既关注A股新质生产力板块的估值修复潜力，也留意韩国等区域市场因AI产业扩张带来的长期增长红利。随着美联储政策路径逐步清晰及美债收益率曲线调整趋稳，全球资本市场或将迎来新一轮价值重估周期。
